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中金策略4月的系统性风险与结构性机会-【资讯】

发布时间:2021-07-14 19:14:18 阅读: 来源:硫酸钡厂家

行情回顾

继三月上旬一波熊市探底过后,受经济数据疲软及央行连续正回购影响,上两周内股指未能出现有效反弹。上证综指涨幅1.86%,收2041.7点;深证成指下行1.02%,收7165.6点。结构上以上证50为代表的蓝筹股明显跑赢创业板和中小板指,这一方面是由于流动性紧张以及信用违约担忧压制风险偏好,对高估值小票形成结构性压力;另一方面则是证监会的优先股试点、并购重组审核取消等措施有望改变市场架构,在短期内引发存量资金流向蓝筹。

但鉴于沪深两市成交量未见明显改善,市场情绪萎靡,股指趋势上行仍有阻力。

两会后,中央持续释放维稳信号,大盘指数从当前点位下探空间不大,但二季度流动性环比偏紧,IPO重启在即,风险偏好几无上行空间。其中4月两市合计限售股解禁市值逾1200亿元,比三月增加179亿元,增幅16.6%。题材股可能在资金面的影响下变得更为脆弱。

风格解析

3月全市场短期波动率与个股相关性均处于上升通道,选股策略期望收益减小,操作成本增加。但投资人对阶段性蓝筹的估值修复和成长的风险释放逐渐达成共识,资金由创业板不断流入低估值蓝筹,表现为价值因子收益的上扬和规模因子收益的收缩。此外避险情绪的上升亦导致全市场低换手率和低波动率因子收益增强。

4月股指虽有一定的系统性风险,但在成长和蓝筹此消彼长的切换过程中,亦存在结构性机会。以沪深300为代表,蓝筹板块中价值,成长,盈利等多项风格逐步开始转强,选股逻辑较为清晰,收益来源由基本面主导,其估值优势亦提供了部分的安全边际。

反观成长题材股,一来表现与流动性松紧相关,二来在一季报密集公布期间,短期有业绩变脸风险,后市风险大于机会。因此我们虽仍建议投资人二季度防守,但以仓位控制为主,配臵上不妨稍为增强组合与大盘的相关性,顺应资金流向趋势。此外财报季事件性策略通常可以提供短线的收益增强,建议投资人关注一季报的业绩预增行情。

投资建议

双周报组合2014年初至今收益率为10.07%,年化收益率83.4%,夏普比率4.1,周最大回撤-3.54%。4月面临解禁高峰和IPO重启压力,高估值小盘可能进一步杀跌。大环境上基本面与风险偏好的趋势决定了二季度市场依然处于下行通道中,少系统性机会。

后市收益来源以业绩预期为主,估值修复为辅。选股因子倾向超预期,低风险,高股息,和合理估值。

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